Результаты деятельности компаний, входящих в индекс S&P 500 (^GSPC), за последние 20 лет свидетельствуют о том, что их устойчивость к дополнительным тарифам слаба, по крайней мере, по одному показателю. По данным Bloomberg Intelligence, почти весь рост маржи, наблюдавшийся с 2004 года, был обусловлен развитием технологического сектора. Без технологического сектора общая рентабельность практически не улучшилась.
Потенциальное влияние предлагаемых тарифов на экономику США и корпоративные доходы остается одним из главных поводов для беспокойства инвесторов в этом месяце. Отчеты о прибыли за первый квартал показывают, что даже сами компании не уверены в возможных последствиях, что усиливает беспокойство рынка.
«Способность S&P 500 противостоять тарифным потрясениям не только преувеличена, но я бы также утверждал, что доминирование технологического сектора делает индекс еще более чувствительным к тарифам», — сказал Пол Нолте, рыночный стратег и старший менеджер по управлению благосостоянием в Murphy & Sylvest Wealth Management.
До звонка: Китай рассматривает исключения, акции США нацелены на рост
Хотя администрация Трампа ведет торговые переговоры с более чем 50 странами, по оценкам Bloomberg Economics, средняя ставка тарифов в США в настоящее время составляет 22,8 % и может вырасти до 32,6 % в зависимости от того, чем закончатся переговоры. Ожидается, что такие повышенные тарифы сильно ударят по американским компаниям, увеличив расходы и сократив маржу прибыли.
Ограниченный буфер
Учитывая скромный рост операционной прибыли большинства компаний, входящих в S&P 500, за последние 20 лет, значительная эскалация тарифов приведет к тому, что у многих американских компаний останется мало возможностей для покрытия более высоких затрат и продолжения роста.
По прогнозам Bloomberg Intelligence, в 2025 году операционная маржа компаний, входящих в S&P 500, составит 16,4 %, но без учета технологического сектора этот показатель упадет до 13,5 %. Эти прогнозы, вероятно, еще не полностью учитывают возможные последствия новых торговых условий. Только в технологическом секторе в этом году ожидается маржа в 34,1 %.
«Есть четкая причина, по которой акции мега-компаний технологического сектора возглавили ралли на рынке в 2023 и 2024 годах — они приносили огромные прибыли, в то время как большинство других секторов испытывали трудности», — говорит Мэтт Малей, главный стратег Miller Tabak + Co.
Малей также указывает на растущую осторожность, поскольку общие ожидания прибыли снижаются. Согласно данным Bloomberg Intelligence, аналитики теперь прогнозируют увеличение прибыли S&P 500 на 7,9 % в 2025 году, по сравнению с прогнозами почти 13 % в начале года.
«Если один из секторов, который все еще подпитывал рост, начнет терять обороты, это может застать многих инвесторов врасплох, даже после резкого падения, спровоцированного новыми тарифами Трампа 2 апреля», — добавил Малей.
Последние события стали тревожным сигналом для инвесторов, которые извлекли выгоду из впечатляющего ралли американских акций за последние несколько лет, в значительной степени подпитываемого технологическими гигантами. Учитывая их большой вес в S&P 500, технологические компании теперь оказывают огромное влияние на показатели индекса.
Однако акции технологических компаний остаются уязвимыми для резких падений из-за их все еще завышенной оценки, что создает риск того, что вместе с ними упадет и более широкий индекс.
«Тарифы могут негативно сказаться на основном драйвере роста прибыли», — говорит Майкл О’Рурк, главный рыночный стратег JonesTrading. «Технологии, вероятно, станут самым сильным фактором, снижающим маржу индекса».